Les Banques centrales des pays émergents en difficultés ont dû multiplier les actions pour arrêter la chute de leurs devises et l’écroulement de leurs marchés boursiers. Cette situation est due aux perspectives de réduction de rachat de la Banque centrale américaine, rendant méfiants les investisseurs qui ont retiré leur argent des marchés émergents afin de le réinvestir ailleurs.

Faute à la spéculation

Les marchés à terme non livrables (NDF) se sont développés ces dernières années dans les pays émergents, afin de permettre aux investisseurs étrangers de spéculer sur les devises de pays qui n’ont pas de marché au comptant.

Pour Dipak Dasgupta, le principal conseiller économique du ministère indien des Finances, « ces marchés ne possèdent pas de livraison de la monnaie achetée » et ont donc « exercé des pressions sur 12 des principales devises émergentes » , parmi lesquelles les monnaies du Brésil, de la Chine, de l’Inde, de la Russie, de l’Afrique du Sud, de la Turquie et de la Malaisie.

Ce dernier a indiqué au quotidien "Les Échos", qu’en rassemblant quatre ou cinq de ces pays et en regroupant leurs réserves de changes pour atteindre une enveloppe de 900 milliards d’euros, cela permettrait d’agir directement sur cette crise. En effet, « une fois qu’ils auront décidé d’intervenir mutuellement en s’entendant sur un plancher, il n’y aura aucune force susceptible d’arrêter l’impact » , a indiqué Dipak Dasgupta.

Cependant, la mise en place de ce marché à terme non livrable a eu des effets négatifs sur le moyen terme, avec la chute des devises, mais aussi sur le long terme, car les investisseurs ne feraient plus confiance aux bourses émergentes. Auparavant prisé pour leurs actifs aux rendements élevés, les investisseurs se sont rapidement détournés de ceux-ci. D’un côté, les bourses émergentes ont perdu plus de 13% de leurs actifs, selon les indices MSCI libellés en dollars ; et de l’autre, les places financières des pays développés ont gagné près de 11%.

La responsabilité de la FED

Dès le mois de mai, la Réserve Fédérale Américaine avait averti qu’elle allait commencer à réduire ses injections de liquidités. En effet, depuis le début de la crise économique mondiale en 2008, la FED s’était employée à soutenir l’activité, afin de maintenir les taux d’intérêt au plancher pour favoriser le crédit. La Réserve s’était alors engagée dans des programmes de rachat de la dette souveraine américaine.

Ce changement de cap aura agi comme un déclencheur de la crise actuelle, a indiqué au "Monde" Évariste Lefeuvre, une économiste en chef chez Natixis aux États-Unis. Cette dernière a expliqué que « le bilan macroéconomique de ces pays est plutôt mauvais. Les investisseurs ont pénalisé les plus exposés au commerce, les plus dépendants au financement extérieur, mais ils ont aussi fui les pays où l’inflation et les comptes publics semblent mal maîtrisés ».

Ces économies sont en grande partie dépendantes des exportations qui diminuent avec la crise. À quoi s’ajoutent l’inflation, la chute des monnaies, une croissance incertaine et une « impuissance des gouvernements » à rééquilibrer leur système économique.

À la différence de la crise asiatique de 1997, « beaucoup de pays émergents ont des taux de change flottants, ils ne sont donc pas contraints de défendre à tout prix le niveau de leur devise, comme dans le passé. Par ailleurs, leur dette extérieure a diminué ces dernières années, ce qui réduit le risque d’insolvabilité liée à un effondrement de leur devise » , a expliqué aux "Échos" Bruno Cavalier, chef économiste chez Oddo Securities.

Pour retrouver la confiance des investisseurs, les marchés émergents « vont devoir restaurer leur crédibilité et mener les réformes qu’ils avaient parfois repoussées pendant les années fastes, marquées par des liquidités ultra-abondantes. Ils doivent aussi s’appuyer sur leurs propres banques centrales, déjà très actives », a indiqué ce dernier.

Céline Tabou